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创业投资增速放缓,市场面临重新洗牌 穿越资本“冬天” 精准投资未来

时间 : 2019-01-11 来源 : 创业网 编辑 : admin 阅读 :

光伏龙头企业隆基股份位于云南楚雄的单晶硅片工厂。当前,以光伏为代表的新能源产业仍然受到资本的青睐。经济日报 记者 王轶辰 摄

位于北京朝阳区的氪空间是以联合办公为载体、社群为纽带的企业服务平台。近几年,随着“双创”的快速发展,联合办公空间正成为中小企业入驻的重要选择。经济日报 记者 王轶辰 摄

面对“募资难”“投资难”“退出难”的现状,创投市场呈现两极分化态势,资金、优质项目向头部创投机构和行业龙头的投资部门进一步集中。尽管资金缩减在一定程度上增加了创业者融资的难度,但是有助于倒逼创投行业从野蛮生长进入到专业化运营时代。

“2018年看过的项目不算少,但是最终签订投资协议的项目屈指可数,一些可投可不投的项目,考虑再三后都选择放弃了。”一位风投机构的投资经理告诉经济日报记者:“现在基金的投资风格趋于保守,大家都很谨慎。”

面对“募资难”“投资难”“退出难”的现状,创投行业的前景正变得扑朔迷离。专家表示,市场资金的缩减会在一定程度上增加机构投资和创业者融资的难度,但长远来看,可以挤出创投行业长期积累下的泡沫,倒逼行业从野蛮生长转型到专业化运营。

创投行业降温

“去年以来,创投行业急速冷却。在经济下行、金融去杠杆等多重压力叠加之下,创投行业的募资、投资、退出难度增加,可以说行业进入了艰难调整期。”深创投创业投资发展研究中心总经理乔旭东坦言。

在募资方面,近一年的突然“抽水”,让行业无所适从。随着去杠杆、控风险成为金融政策的主基调,尤其是去年4月份“资管新规”出台,对投资非标资产的限制性规定,导致银行等募资渠道被掐断,先前银行理财资金池的资金很难再流入创业投资行业。同时,在金融去杠杆和经济下行压力之下,作为LP(有限合伙人)的许多上市公司、私营企业主现金流陷入紧张状态,对创投机构的后续出资难以为继。

与此同时,投资机构数量的激增和一级市场估值的高企加大了机构投资难度。根据中国证券投资基金业协会数据,截至去年8月底,全国共有1.4万家私募股权及创投管理人。而2016年下半年至2017年上半年,IPO发行节奏加快引发投资机构哄抢PRE-IPO项目,去年上半年机构又哄抢高科技企业。“投资机构数量多,再加上哄抢项目,直接结果是项目的估值过高,甚至透支未来多年的成长。”乔旭东说。

退出方面同样不容乐观。2017年10月以来,IPO审核通过率大幅下降,许多已报会的企业因种种原因不能满足新的要求,无奈被迫撤回申报材料。根据统计数据,2018年上半年审核通过率只有49%左右,而2017年同期的审核通过率超过80%。同时,减持新规加大创投股东退出难度,延长了退出周期。

在中国投资协会股权与创业投资专业委员会秘书长赵健看来,这一两年胶着的状态都是因为资金紧张,但是放到长期来看,更严重的问题在于,过去模式创新的投资远大于科技创新的投资,很多值得推动的技术创新没有得到有效投资,导致了很多泡沫。

记者采访的多家创投机构普遍认为,受多方因素影响,今年募资数量和金额下降趋势还可能延续,创投行业资金面持续吃紧是大概率事件。

机构积极应对

在新的市场环境下,创投市场将呈现两极分化态势,市场集中度大幅提升,马太效应日益凸显。资金、优质项目向头部创投机构和行业龙头的投资部门进一步集中。与此同时,在激烈的市场竞争与残酷的市场环境下,优胜劣汰是必然趋势。投不出优秀项目、融不到资金的机构,将不会得到投资人的认可,被淘汰是必然结局。

随着投资机构管理规模的扩大、管理团队人员的大幅增加,管理的难度会加大,管理机制的灵活性会降低,优秀的头部机构或行业龙头的投资部门可能会裂变出新的投资机构。此外,在一些综合性的机构里,也可能裂变出一些专注特定领域的投资机构。

“市场将会重新洗牌,一大批机构将被市场淘汰,大机构会越来越强,小机构会越来越精细化。”赵健说。

对于被投标的而言,乔旭东认为,一方面,创投机构会优先考虑投资头部标的。从市场案例情况来看,高科技企业更容易获得融资,而且是大额融资。例如,大疆、商汤科技屡获巨额融资。另一方面,创投机构会选择考虑投资真正有核心技术的创业企业,门槛壁垒较低、模式创新容易被模仿的创业企业获得融资的难度会加大。

记者注意到,面对市场的变化,不少头部机构都做出了针对性调整。以深创投为例,首先是放缓投资节奏,对估值过高的项目谨慎投资。其次是持续坚守理性投资、价值投资理念,不追风口,深耕特定领域,坚持专业投资,挖掘真正有价值的项目,并与企业长期陪跑,赚取企业成长所带来的回报。再次是稳步推进国际化投资业务。“在当前国内项目估值高、退出难的环境下,境外项目的投资性价比日益凸显,退出渠道相对也更加通畅。”乔旭东说。

投资回归理性



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